WTI 11 月原油期貨收漲 2.73 美元/桶，報 85.55 元/桶；Brent 12 月原油期貨收漲 2.38 美元/桶，報92.41 元/桶；SC2212 原油期貨收漲 7.50 元/桶，或 1.13%，報 669.90 元/桶。

【趨勢強度】 

原油趨勢強度：1

注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區間整數。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2 表示最看空，2 表示最看多瀝青網sinoasphalt.com。

【觀點及建議】

昨夜，內外盤油價強勢反彈，Brent 守住 90 美元/桶支撐。拜登在講話中除宣布釋放 1500 萬桶 SPR 外無其他預期外利空，油價大幅走強。我們暫時維持 9 月 25 日以來各類周報、晨報里對油價走勢的判斷不變，即認為油價月度級別的上行風險仍然存在，理由如下：第一，從當前供需面諸多信號來看，原油供應仍然緊缺。一方面，海內外（尤其是美歐）成品油裂解價差過去幾周大幅走強，排除美國 IAN 颶風影響至少無法證明短期需求的收縮；另一方面，以北美地區為例，雖然過去一周 WTI 單邊價格持續回調，但 WTI-WestCanada 價差已經走強至歷史高位?？紤]到加拿大原油供需格局相對穩定，WTI-West Canada 價差的走強或印證了美歐本身原油供應的緊缺。此外，自 9 月中旬以來全球原油貿易量快速提升，市場對于 6 月以來大幅回調后的油價呈現較濃的備貨熱情，主力油運航線運價繼續攀升，剛需對現貨價格形成支撐帶動基差、月

差出現周度級別走強。第二，當前市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風險偏好的反轉。從過于一周市場的表現來看，市場基于美聯儲未來偏鷹的加息預期悲觀情緒極為濃厚。但是考慮到長周期看美聯儲的加息力度大概率處于筑頂、放緩的過程中，未來商品與其他資產以及不同板塊商品間的走勢大概率開始分化，需警惕風險偏好的階段性回暖。一旦市場對于衰退的預判無法在各類油品現實需求上兌現，對于悲觀預期的修正在原油價格走勢上的體現將會是強勢的。

當然，考慮到宏觀面的復雜性，對于市場風險偏好的預判難度本身較大。如果四季度海外經濟提前進入衰退，甚至出現諸如歐債危機級別的風險事件，在歷史級別的利空預期下油價仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是僅從目前的市場表現來看，在三季度以來持續交易近 4 個月的衰退預期后，此項邏輯的交易已經顯得過于右側。一旦美元階段性回調，或是美債 10-1 年期利差出現階段性反彈，對于油價的提振依舊是明顯的。 

整體來看，在四季度海外經濟不出現硬著陸的情況下，我們的觀點與 6 月 26 日發布的原油半年報《在重塑的油運格局中挖掘確定性套利機會---2022 年下半年原油期貨行情及投資展望》保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢出現的概率相對更大。雖然宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤兩油已經下跌逾 30%（內盤 SC 下跌逾 20%）后，OPEC+本屆會議的決定大概率將延后油價再次趨勢下行的節奏，短期仍需關注月度級別的上行風險。